2026年10月16日Edge AI Daily早报里有一组数字很值得拆,2026年全球四大云厂商资本开支预计冲到7250亿美元,其中微软、亚马逊、谷歌、Meta四家合计资本开支同比增速超过50%。这个数字如果放在2020年,四家合计资本开支大约是1300亿美元,六年时间翻了5.6倍。AI算力军备竞赛的代价正在通过资本开支这条曲线,清晰传递到整个产业链上下游,GPU厂商、数据中心运营商、电力供应商都被裹挟进这场超级周期,每一个环节都在重新分配自己的资金与人力。
7250亿美元这个数字本身需要放在几个不同的维度去拆。第一是单家公司的同比增速,微软2026年资本开支预计同比增长超过60%,主要砸在OpenAI相关算力扩张和Azure AI基础设施;亚马逊资本开支同比增长约45%,核心是AWS的Trainium芯片和Anthropic合作算力;谷歌资本开支同比增长约55%,核心是TPU集群和Gemini模型训练;Meta资本开支同比增长超过70%,主要用于GPU集群和Llama系列模型迭代。四家单家增速都远超过去十年的平均水平,AI训练算力扩张速度明显进入了超级周期。
第二是结构占比。7250亿美元里,GPU和AI加速卡采购占比大约在55%上下,数据中心建设占比大约在25%,网络设备和电力基础设施占比大约在15%,剩余5%是软件、人才和其他配套。这个结构跟传统云厂商的资本开支结构完全不同,过去传统云资本开支里服务器、存储、网络各占三分之一,GPU几乎可以忽略不计。2026年的资本开支结构,几乎完全围绕AI算力展开,反映了AI训练与推理对底层硬件的虹吸效应。
第三是对芯片股的传导效应。今年10月初以来,英伟达、博通、AMD等AI芯片股经历了连续六天下跌,总市值蒸发超过1万亿美元。背后的直接原因是市场对四大云厂商资本开支可持续性的怀疑,加上OpenAI、谷歌自家TPU等自研芯片对英伟达GPU市场份额的潜在挤压。这种怀疑从财报预期延伸到了整个AI产业链,服务器OEM厂商、AI基础设施软件公司、数据中心REITs等关联标的也跟着回吐了部分估值。投资者对资本开支见顶的提前定价,反过来又促使云厂商在财报沟通中必须给出更明确的资本回报预期,这套博弈在2026年会越来越频繁。
第四是这种资本开支能否转化为真实的收入增长。微软Azure AI业务过去四个季度的同比增速分别是78%、85%、91%、97%,增速持续加快;亚马逊AWS的AI相关收入同比增速维持在40%上下;谷歌云的AI业务增速在最近两个季度明显放缓,大约在30%。Meta的AI战略目前仍以内部消费为主,直接对外商业化的部分相对较小。综合看,四大云厂商的AI收入增速虽然可观,但与7250亿美元的资本开支基数相比,投资回报周期正在拉长,资本回报率短期内很难回到过去传统云业务的高位。
回到中国市场的对照,会发现几个有意思的差异。阿里云、字节跳动火山引擎、腾讯云三家头部国内云厂商2026年资本开支预计合计在600亿到800亿人民币之间,远低于海外四大云厂商的开支规模。但国内AI芯片国产化率在快速提升,寒武纪、海光信息、昇腾等国产AI加速卡的出货量同比增速均超过100%,国内云厂商的算力扩张更多依赖国产芯片,资本开支的杠杆效应与海外有显著差异,这条产业链上的国产替代节奏,会成为接下来两三年国内AI产业最大的看点。
AI算力军备竞赛的代价最终会落到两个地方,一是芯片厂商的估值能否撑住,二是云厂商的资本回报率能否回到合理区间。这两件事的答案,大概率要等到2027年AI应用规模化爆发后才能看清楚,届时能给出漂亮资本回报数据的厂商,会在下一轮军备竞赛里占据有利位置,反过来又会推动新一轮资本开支扩张,形成产业层面的正反馈循环。整场竞赛的最终胜负,大概率会由真正在AI应用侧跑出商业化模型的厂商来决定。
四大云厂商2026年资本开支7250亿美元 AI算力军备竞赛的代价 [复制链接]
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